Метод измерения отдачи на вложенный капитал

Общий подход в исследовании отдачи на вложенный капитал – выяснение суммы эффекта (дохода), получаемого инвестором за определенный период времени (t) в расчете на единицу вложенного им капитала. Характеристики отдачи на вложенный капитал можно поделить на две группы:

- норма скопления в проекте, при которой проект безубыточен для инвестора (не лучше и не Метод измерения отдачи на вложенный капитал ужаснее других проектов в экономике);

- отдача на единицу капитала за единичный период времени (t).

Внутренняя норма доходности (ВНД) - Modified Internal Rate of Return (IRR) – ставка процента скопления, при которой проект становится безубыточным, т. е. не приносит инвестору упущенной выгоды. Это не значит, что в проекте денежные убытки либо нет доходов Метод измерения отдачи на вложенный капитал. Безубыточность проекта (для инвестора) – особая черта проекта, обозначающая ситуацию в реализации проекта, когда инвестор, вложив однообразные средства в оцениваемый проект и в хоть какой другой (другой) проект в экономике, получит однообразный итог.

В согласовании с таким представлением внутренняя норма доходности может быть вычислена с помощью уравнения:

(17)

Внутренняя норма доходности может Метод измерения отдачи на вложенный капитал быть также определена с помощью характеристик будущей цены:

(18)

Показатель внутренняя норма доходности многими исследователями воспринимается разносторонне, почаще как наибольшая ставка процента по кредиту, которую проект способен выдержать. Этот показатель в безупречном, теоретическом значении (ставка процента скопления, при которой проект становится безубыточным для инвестора) должен охарактеризовывать норму Метод измерения отдачи на вложенный капитал доходности, при которой вложение в проект и другое (хоть какое другое при условии равного размера инвестиций) вложение инвестора дают однообразный итог, так как:

в согласовании с выражением (17) текущая цена доходов должна быть равна текущей цены инвестиций в проект;

в согласовании с выражением (18) будущая цена доходов проекта должна быть равна будущей Метод измерения отдачи на вложенный капитал цены инвестиций в проект.

Другими словами, при внутренней норме доходности проекта, превосходящей среднюю отдачу в экономике либо даже в отдельном, рассматриваемом инвестором в качестве альтернативного проекте, проект может быть признан действенным и целесообразным для практической реализации.

Ко 2-ой группе характеристик относятся коэффициенты эффективности инвестиций, общий подход в вычислении которых Метод измерения отдачи на вложенный капитал может характеризоваться выражением (19):

(19)

DK – прирост капитала за отдельный период времени t.

Годовые коэффициенты (индексы) эффективности инвестиций есть в разных вариациях зависимо от методики вычисления числителя и знаменателя в выражении (19) и в целом могут быть названы нормой отдачи (norm of return). Это справедливо как в отношении вложений в реальный сектор экономики Метод измерения отдачи на вложенный капитал (к примеру, капиталоотдача), так и денежных вложений (дивиденд на акцию, облигацию). Одним из таких характеристик может служить средняя норма прибыли (доходности) – Average Rate of Return (ARR) - отношение средней годичный прибыли к средней годичный величине инвестиций.

Более известным показателем отдачи является измененная норма внутренней доходности (Modified Internal Rate of Return), которая Метод измерения отдачи на вложенный капитал в отличие от определенных за отдельный период времени t (к примеру, годовых) коэффициентов эффективности:

- ставка процента скопления как средняя отдача на вложенный инвестором рубль в течение всего срока реализации проекта;

- средняя геометрическая величина темпа прироста капитала в течение периода реализации проекта.

Измененная норма внутренней доходности известна в русской науке Метод измерения отдачи на вложенный капитал как коэффициент эффективности инвестиций и определяется с помощью выражения (20):

(20)

Если производится условие (условие эффективности №5) MIRR>ND, проект может быть признан действенным и целесообразным для практической реализации.

Одним из специфичных характеристик отдачи на вложенный капитал служит индекс рентабельности инвестиции – Profitability Index (PI) – как отношение незапятнанного дисконтированного дохода к Метод измерения отдачи на вложенный капитал текущей цены инвестиций в проект:

(21)

Это кумулятивный показатель, характеризующий ожидаемый дополнительный эффект инвестора в оценке на момент старта проекта.

Принципиальным показателем, характеризующим эффективность проекта, служит требуемая норма доходности (ND) – Required Norm of Return – малая ставка процента скопления, удовлетворяющая требованиям инвестора. Общая логика вычисления этого показателя:

ND = R + P, где

R – безрисковая ставка Метод измерения отдачи на вложенный капитал скопления;

P – премия за риск.

В оценке инвестиций могут быть применены последующие направления установления требуемой нормы доходности:

- средняя отдача в существующем бизнесе инвестора (доходы из которого подразумевается инвестировать в оцениваемый проект);

- средняя отдача в экономике страны либо региона;

- средняя отдача в отрасли;

- ставка по кредиту либо Метод измерения отдачи на вложенный капитал вкладу, средняя (может быть наибольшая) из доступных инвестору за пределами оцениваемого проекта;

- расчетная ставка скопления;

- могут быть другие варианты (с помощью денежных моделей, к примеру, модели CAPM – Capital Assets Pricing Model – и других).

Один из вариантов установления расчетной ставки скопления предложен в выражении (22) и в 1999 г. одобрен Минэкономики РФ Метод измерения отдачи на вложенный капитал [1]:

(22)

NS – ставка процента рефинансирования Центрального Банка Русской Федерации (может быть принята безрисковая ставка скопления, устанавливаемая другим образом);

i – годовой темп инфляции.

Формула (22) применяется тогда, когда валютные потоки оцениваемого проекта определены в ценах на ресурсы и продукцию на момент старта проекта (либо составления бизнес-плана). Тут Правительством предложена шкала премии за Метод измерения отдачи на вложенный капитал риск для проектов в реальной сфере экономики:

Приблизительная величина поправок на риск неполучения предусмотренных проектом доходов

Уровень риска Цель проекта Поправка на риск, %
Маленький Вложения в развитие производства на базе освоенной техники 3-5
Средний Повышение объема продаж имеющейся продукции 8-10
Высочайший Создание и продвижение на рынок нового продукта 13-15
Очень высочайший Вложения в исследования Метод измерения отдачи на вложенный капитал и инновации 18-20

Способ окупаемости

При оценке вкладывательных проектов рассматриваются два показателя: обычной срок окупаемости (Pay-Back Period, PBP) и дисконтированный срок окупаемости (Discounted Pay-Back Period, DPBP).

Обычной срок окупаемости:

- период времени реализации проекта, по истечении которого инвестиции будут компенсированы на 100% (возвращены). Показатель потому можно именовать периодом возврата вложений;

- период времени Метод измерения отдачи на вложенный капитал, по истечении которого незапятнанный доход проекта нарастающим итогом становится стабильно положительным.

Математическое выражение обычного срока окупаемости:

(23)

(24)

NV - незапятнанный доход проекта.

Дисконтированный срок окупаемости:

- период времени реализации проекта, по истечении которого инвестиции будут компенсированы с требуемой нормой доходности (ND);

- период времени реализации проекта, по истечении которого незапятнанный Метод измерения отдачи на вложенный капитал дисконтированный доход проекта нарастающим итогом становится стабильно положительным.

Математическое выражение дисконтированного срока окупаемости:

(25)

(26)

Этот показатель получил заглавие в итоге использования процедуры дисконтирования при его вычислении (дисконтированный срок окупаемости). Но тот же показатель можно определять на базе характеристик будущей цены, к примеру:

. (27)

Вычисление срока окупаемости (как обычного, так и дисконтированного) по выражениям Метод измерения отдачи на вложенный капитал (23-27) имеет высшую трудозатратность. Потому в большинстве случаев употребляется графический способ оценки (рис. 1).

Рис. 1 – Графический способ оценки обычного (PBP) и дисконтированного (DPBP) срока окупаемости


[1] Методические советы по оценке эффективности вкладывательных проектов (2-ая редакция, исправленная и дополненная) / утв. Минэкономики РФ, Минфином РФ и Госстроем РФ от 21 июня 1999 г. N ВК 477


metod-izmereniya-otdachi-na-vlozhennij-kapital.html
metod-izyatij-i-inekcij.html
metod-kapitalizacii-osnovan-na-analize-naibolee-effektivnogo-ispolzovaniya-nedvizhimosti-i-etot-analiz-svyazan-s-opredeleniem-togo-vida-ispolzovaniya-kotorij-budet-prinosit-vladelcu-maksimalnij-dohod.html